央行“降息”了！

　　為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，中國人民銀行以利率招標(biāo)方式開展了20億元7天逆回購操作，中標(biāo)利率1.9%，前期中標(biāo)利率為2.0%。

　　這是自2022年8月15日以來，央行首次調(diào)整7天逆回購利率，實(shí)現(xiàn)“降息”。

　　考慮到當(dāng)日有20億元逆回購到期，公開市場實(shí)現(xiàn)零回籠零投放。

　　為何操作逆回購“降息”？

　　仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究部總監(jiān)龐溟對中新社國是直通車表示，今日20億元逆回購操作量完全對沖今日到期量，說明市場流動(dòng)性保持合理充裕、供求關(guān)系平衡，無需大規(guī)模注入以維持資金面平穩(wěn)。

　　“這與近期隔夜回購利率與7天回購利率穩(wěn)步下降的情況可以相互印證，也顯示了根據(jù)央行流動(dòng)性供求和市場利率變化，靈活、精準(zhǔn)、適時(shí)實(shí)施調(diào)控，維持市場流動(dòng)性的合理充裕狀態(tài)、保持貨幣市場利率平穩(wěn)運(yùn)行。”龐溟說。

　　從精準(zhǔn)有力實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策的層面考慮，龐溟稱，當(dāng)日央行下調(diào)逆回購中標(biāo)利率，釋放出更多政策信號，以穩(wěn)定市場預(yù)期、加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)端繼續(xù)讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)，推動(dòng)企業(yè)綜合融資成本和個(gè)人消費(fèi)信貸成本穩(wěn)中有降，為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和平穩(wěn)健康發(fā)展創(chuàng)造松緊適宜、穩(wěn)健中性的貨幣金融環(huán)境。同時(shí)，做好宏觀調(diào)控政策之間精準(zhǔn)有效的持續(xù)發(fā)力，穩(wěn)固經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的基礎(chǔ)，提振發(fā)展信心，激發(fā)市場主體活力，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持續(xù)回升向好。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，本次政策利率下調(diào)，疊加近期銀行存款利率調(diào)降，將有效帶動(dòng)企業(yè)和居民實(shí)際貸款利率下行，進(jìn)而刺激信貸需求，推動(dòng)消費(fèi)和投資提速。“更為重要的是，本次政策利率下調(diào)，釋放了明確的穩(wěn)增長信號，將有效提振消費(fèi)和投資信心，推動(dòng)房地產(chǎn)行業(yè)盡快實(shí)現(xiàn)軟著陸。”

　　央行行長易綱近日表示，中國經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)、潛力大，政策空間充足，對中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長要有信心和耐心。下一步，央行將繼續(xù)精準(zhǔn)有力實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，全力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)充分就業(yè)，維護(hù)幣值穩(wěn)定和金融穩(wěn)定。

　　LPR能跟隨下調(diào)嗎？

　　此前，在國有大行帶動(dòng)下，中國銀行業(yè)掀起了新一輪的存款利率“調(diào)降潮”，疊加此次7天期逆回購“降息”，市場關(guān)注后期中期借貸便利（MLF）利率和LPR（貸款市場報(bào)價(jià)利率）是否會(huì)隨之走低。從近年來的經(jīng)驗(yàn)來看，“逆回購利率—MLF利率—LPR”的同步調(diào)降，被視作完成一次完整的降息過程。

　　根據(jù)過去每次LPR的調(diào)整情況分析，若MLF利率下調(diào)，那么LPR必下調(diào)。在MLF利率不變時(shí)，LPR有過兩次下調(diào)，主要因?yàn)榻禍?zhǔn)或者存款成本下降帶動(dòng)LPR下調(diào)。

　　如果6月LPR下調(diào)，則會(huì)帶動(dòng)企業(yè)和居民按揭貸款利率下行，但存量房貸利率的調(diào)整要等到重定價(jià)日。

　　王青預(yù)計(jì)，6月15日MLF操作利率也將下調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)，至2.65%?？紤]到政策利率體系聯(lián)動(dòng)調(diào)整的一般規(guī)律，在短端政策利率下調(diào)后，中端政策利率（MLF操作利率）也會(huì)跟進(jìn)下調(diào)。又鑒于MLF操作利率是LPR報(bào)價(jià)的定價(jià)基礎(chǔ)，若6月MLF操作利率下調(diào)，20日LPR報(bào)價(jià)也將跟進(jìn)下調(diào)。

　　中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，結(jié)合加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)的政策基調(diào)，未來幾個(gè)月降息概率較大，最早6月15日MLF利率存在下調(diào)5個(gè)至10個(gè)基點(diǎn)的可能性。

　　但明明也提醒說，下調(diào)MLF利率，可以促進(jìn)增量貸款利率更快下行，同時(shí)釋放更強(qiáng)的“穩(wěn)增長”信號，從而為經(jīng)濟(jì)修復(fù)提供支持。不過，考慮到人民幣匯率短期貶值壓力抬升、美聯(lián)儲(chǔ)停止加息節(jié)點(diǎn)仍有不確定性，本周MLF操作可能仍有一定懸念。

　　“本周6月MLF操作即將落地，而美聯(lián)儲(chǔ)6月議息會(huì)議也將召開。經(jīng)濟(jì)基本面偏弱的環(huán)境下，后續(xù)MLF降息存在一定可能性，而6月也成了重要的政策觀察期。”明明說。

　　在他看來，若MLF利率下調(diào)，1年期、5年期以上LPR也將同步跟隨。至于降準(zhǔn)，目前來看更多是一個(gè)流動(dòng)性補(bǔ)充工具，短期內(nèi)必要性相對有限，預(yù)計(jì)三季度存在降準(zhǔn)空間。