此前在震蕩市占據(jù)C位的紅利賽道，已回調(diào)了近三個(gè)月。截至8月19日，中證紅利指數(shù)（000922.CSI）今年以來(lái)的累計(jì)漲幅為3.34%，幾乎回到今年1月初的水平。調(diào)整背景下，超過(guò)九成的紅利主題產(chǎn)品區(qū)間出現(xiàn)回撤，31只產(chǎn)品回撤超過(guò)10%。

　　第一財(cái)經(jīng)注意到，不少資金在回撤之中暗中加倉(cāng)，超百億元的資金凈流入紅利主題的ETF產(chǎn)品中；同時(shí)，還有多只紅利主題基金正在發(fā)行或是即將發(fā)行。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間回調(diào)后，支持紅利策略的“底層邏輯”并未調(diào)整，這一賽道仍具吸引力?；诠乐敌?xún)r(jià)比與資產(chǎn)穩(wěn)定性角度考量，長(zhǎng)期穩(wěn)定的紅利類(lèi)資產(chǎn)還有進(jìn)一步的重估空間。

　　九成紅利主題基金出現(xiàn)回撤

　　近來(lái)，在上半年中表現(xiàn)火熱的紅利賽道出現(xiàn)明顯回調(diào)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月19日，中證紅利指數(shù)近3個(gè)月的回撤幅度已經(jīng)接近10%（-9.73%）。不過(guò)，從月度數(shù)據(jù)來(lái)看，在連跌兩個(gè)月后，中證紅利指數(shù)本月以來(lái)有些許回溫。

　　此外，中證紅利指數(shù)的日均成交額也在持續(xù)下滑，從4月的451.22億元降至本月的272.96億元。就個(gè)股角度而言，有三分之二的成分股區(qū)間出現(xiàn)下跌，其中，江山股份、旗濱集團(tuán)、建發(fā)股份等個(gè)股近三個(gè)月的累計(jì)下跌幅度均超過(guò)30%。

　　在調(diào)整背景下，紅利主題產(chǎn)品也多有回撤。據(jù)第一財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，截至8月16日，名稱(chēng)中帶有“紅利”或“股息”的基金產(chǎn)品共有189只（不同份額合并計(jì)算，僅計(jì)算初始基金）中，有14只產(chǎn)品近三個(gè)月來(lái)的累計(jì)回報(bào)為正，占比不足8%。

　　其中，永贏股息優(yōu)選A的區(qū)間回報(bào)最高，為3.47%，其年內(nèi)累計(jì)回報(bào)為26.94%，是該賽道中現(xiàn)階段表現(xiàn)最為亮眼的產(chǎn)品。工銀紅利優(yōu)享A、中泰紅利優(yōu)選一年持有的年內(nèi)回報(bào)次之，分別為19.68%、19.28%，二者在近三個(gè)月均有超過(guò)1.4%的回撤。

　　另一方面，超過(guò)九成出現(xiàn)回撤的紅利主題產(chǎn)品中，有31只產(chǎn)品的區(qū)間跌幅超過(guò)10%。如交銀股息優(yōu)化的區(qū)間跌幅已經(jīng)超過(guò)20%（-20.8%），年內(nèi)虧損幅度已經(jīng)擴(kuò)大至25.61%。簡(jiǎn)單計(jì)算可知，紅利賽道產(chǎn)品年內(nèi)業(yè)績(jī)的首尾相差已超過(guò)52個(gè)百分點(diǎn)。

　　值得注意的是，因前期漲幅較大，已有多只公募基金在二季度選擇了減持部分紅利股票。例如嘉實(shí)價(jià)值精選基金經(jīng)理譚麗在二季度減持了部分紅利類(lèi)資產(chǎn)，主要是上游資源類(lèi)資產(chǎn)，也是過(guò)去兩年漲幅最高的資產(chǎn)。

　　二季報(bào)顯示，嘉實(shí)價(jià)值精選對(duì)中國(guó)海洋石油進(jìn)行了減持操作，持股較上期減少了29.39%；將中國(guó)神華剔除前十大重倉(cāng)股行列。在譚麗看來(lái)，該類(lèi)資產(chǎn)經(jīng)過(guò)持續(xù)幾年的上漲后，估值已經(jīng)趨于合理，繼續(xù)上漲需要對(duì)商品價(jià)格有較強(qiáng)的假設(shè)，從投資性?xún)r(jià)比角度，吸引力已經(jīng)有所下降。

　　還有“利”可圖嗎？

　　經(jīng)過(guò)了這場(chǎng)從5月下旬開(kāi)始的調(diào)整后，紅利賽道這一“香餑餑”還能繼續(xù)香嗎？在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，目前市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好仍然相對(duì)較低，而高股息企業(yè)往往有著相對(duì)較為穩(wěn)定的盈利能力和分紅能力，對(duì)投資收益來(lái)說(shuō)，不失為一種“相對(duì)穩(wěn)定”的信號(hào)，預(yù)計(jì)仍會(huì)持續(xù)被市場(chǎng)關(guān)注。

　　“從高頻的成交、換手、融資情緒等指標(biāo)來(lái)看，二季度下旬紅利板塊擁擠度確有明顯提升，但經(jīng)歷了7月以來(lái)的調(diào)整后，當(dāng)前大部分紅利資產(chǎn)交易擁擠度已經(jīng)下降至中等偏低或較低位置。”金鷹基金權(quán)益研究部基金經(jīng)理梁梓穎對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示。

　　在中金公司研究部看來(lái)，中證紅利指數(shù)5月底以來(lái)的調(diào)整主要受分紅事件效應(yīng)及股息率下行的影響。本輪紅利風(fēng)格相對(duì)全市場(chǎng)基準(zhǔn)的超額收益調(diào)整可能接近尾聲。開(kāi)源證券分析師韋冀星也認(rèn)為，紅利板塊經(jīng)歷了此前的“縮圈”后，有望重新走出階段性的相對(duì)優(yōu)勢(shì)。

　　第一財(cái)經(jīng)注意到，在紅利賽道的回撤時(shí)，不少資金卻伺機(jī)而動(dòng)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月16日，在近三個(gè)月的回撤中，有近114億元的資金凈流入前述范圍內(nèi)的49只ETF產(chǎn)品中。其中在下半年進(jìn)場(chǎng)的資金為49.48億元。

　　例如，萬(wàn)家中證紅利ETF下半年以來(lái)“吸金”超過(guò)35.48億元，工銀中證港股通高股息精選ETF、嘉實(shí)滬深300紅利低波動(dòng)ETF、博時(shí)中證紅利低波動(dòng)100ETF等產(chǎn)品同樣獲得超過(guò)4億元的資金凈流入。

　　與此同時(shí)，截至8月19日，今年以來(lái)新發(fā)的紅利主題基金數(shù)量已有近60只，募集規(guī)模超過(guò)225億元，無(wú)論是數(shù)量還是發(fā)行規(guī)模遠(yuǎn)超去年全年。而在近三個(gè)月的回調(diào)期中，還有新華中證紅利低波動(dòng)ETF、匯添富紅利智選A、華泰柏瑞恒生港股通高股息低波動(dòng)ETF等7只紅利主題基金正在發(fā)行。

　　此外，還有不少基金公司排隊(duì)申報(bào)此類(lèi)產(chǎn)品。“我們（公司）現(xiàn)在對(duì)紅利賽道還是很重視，相關(guān)產(chǎn)品將是接下來(lái)的重點(diǎn)。”一位來(lái)自中大型基金產(chǎn)品部人士與第一財(cái)經(jīng)交流時(shí)說(shuō)。數(shù)據(jù)顯示，近三個(gè)月仍有32只以“紅利”或“股息”為主題的基金產(chǎn)品的申請(qǐng)材料被接收，其中有19只產(chǎn)品已經(jīng)獲批。

　　梁梓穎分析稱(chēng)，盡管（二季度公募）持倉(cāng)有小幅提升，但是紅利資產(chǎn)超配比例仍處低位，偏股基金重倉(cāng)股中，持有紅利低波指數(shù)與中證紅利指數(shù)成分股的超配比例處于近十年來(lái)的低位水平。從交易擁擠度與公募基金“抱團(tuán)”行為來(lái)看，當(dāng)前紅利板塊擁擠度并不高。

　　“但時(shí)至今日，過(guò)去兩年半帶來(lái)高股息顯著占優(yōu)的要素發(fā)生了一些弱化，同時(shí)從高股息品種與全市場(chǎng)的相對(duì)估值分位數(shù)來(lái)判斷紅利資產(chǎn)的賠率，當(dāng)前高股息的相對(duì)估值分位數(shù)已經(jīng)處于較高位置。”在梁梓穎看來(lái)，這意味著紅利資產(chǎn)的賠率已經(jīng)不高，因此判斷未來(lái)紅利資產(chǎn)的相對(duì)優(yōu)勢(shì)依然存在，只是超額收益幅度可能會(huì)有所下降。

　　曹璐